兩會(huì)定調(diào)：“進(jìn)”和“立”擺在更突出的位置

3 月 5 日，國(guó)務(wù)院總理代表國(guó)務(wù)院，向十四屆全國(guó)人大二次會(huì)議作政府工作報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告》）。政府工作報(bào)告中提出 2024 年目標(biāo)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5%左右，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破；積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效，赤字率擬按 3%安排；穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。一般公共預(yù)算支出規(guī)模 28.5 萬(wàn)億元，比上年增加 1.1 萬(wàn)億元。擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券3.9萬(wàn)億元，比上年增加 1000 億元。為系統(tǒng)解決強(qiáng)國(guó)建設(shè)、民族復(fù)興進(jìn)程中一些重大項(xiàng)目建設(shè)的資金問(wèn)題，從今年開(kāi)始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，專(zhuān)項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年先發(fā)行1 萬(wàn)億元。

目標(biāo)制定和政策方針偏積極，彰顯穩(wěn)增長(zhǎng)信心。根據(jù)政府工作報(bào)告，2024年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng) 5%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)、失業(yè)率、消費(fèi)價(jià)格、居民收入等指標(biāo)均與 2023 年增速保持一致。經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)符合我們?cè)凇?a class="RichContent-EntityWord css-b7erz1" target="_blank">2024 年度投資策略：穩(wěn)中求變，順時(shí)而謀》中的預(yù)期：考慮潛在增長(zhǎng)率逐步下降趨勢(shì)，2024 年經(jīng)濟(jì)增速需要盡可能達(dá)到 5%以上，進(jìn)而為實(shí)現(xiàn) 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)打下較好的基礎(chǔ)。2024年政府工作報(bào)告新增“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”十二字工作方針，刪去此前“穩(wěn)字當(dāng)頭”的表述，提出“謹(jǐn)慎出臺(tái)收縮性抑制性舉措”。我們認(rèn)為，今年《報(bào)告》將“進(jìn)”和“立”擺在更突出的位置，政策定調(diào)更積極，充分彰顯穩(wěn)增長(zhǎng)信心。 政府投資強(qiáng)調(diào)“有效”，統(tǒng)籌防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)發(fā)展。關(guān)于政府投資的表述上，將“政府投資和政策激勵(lì)要有效帶動(dòng)全社會(huì)投資”調(diào)整為“發(fā)揮好政府投資的帶動(dòng)放大效應(yīng)”，在中央財(cái)政發(fā)力的大背景下，預(yù)計(jì)政府投資的撬動(dòng)能力更強(qiáng)，能夠更好地發(fā)揮“放大效應(yīng)”?！秷?bào)告》中新增“防止低效無(wú)效投資”表述，對(duì)地方存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表述由“遏制”調(diào)整為“嚴(yán)防”，反映地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管仍將趨嚴(yán)，地方債務(wù)擴(kuò)張將繼續(xù)受到嚴(yán)格限制。

資金角度看基建投資：從財(cái)政出發(fā)的新視角

基建資金來(lái)源拆分的新視角

基建資金來(lái)源口徑與固定資產(chǎn)投資相同，但其數(shù)據(jù)不直接披露，我們可以根據(jù)按年度披露的分行業(yè)固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源加總得到。出于數(shù)據(jù)可得性的考慮，我們近似以“交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)”和“水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)”之和代表“基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（不含電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)業(yè)）”的統(tǒng)計(jì)口徑，出于數(shù)據(jù)可得性考慮，此處暫且忽略“電信廣播電視和衛(wèi)星傳播服務(wù)業(yè)”和“互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)”兩個(gè)新基建領(lǐng)域的投資（2020 年投資額占比約4.8%）?；ㄙY金到位程度決定實(shí)物工作量落地進(jìn)度?；ㄍ顿Y與基建資金來(lái)源之間存在強(qiáng)相關(guān)性，2022 年基建資金來(lái)源 14.7 萬(wàn)億元，基建投資16.7 萬(wàn)億元，二者的差值為已落地但資金未到位的工作量，可看做是建筑企業(yè)的合同資產(chǎn)規(guī)模（已完工未確認(rèn)工程）。2022 年投資完成額和資金來(lái)源的差值明顯縮小，資金到位情況好轉(zhuǎn)推動(dòng)基建投資實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

基建投資的資金來(lái)源可分為財(cái)政資金和配套資金兩類(lèi)?；ㄍ顿Y的資金來(lái)源主要包括國(guó)家預(yù)算資金、國(guó)內(nèi)貸款、自籌資金、其他資金、利用外資。若從資金性質(zhì)上進(jìn)行重分類(lèi)，可以把基建資金來(lái)源劃分為財(cái)政資金和相關(guān)配套資金（銀行信貸、城投自籌、民間資本等）兩大類(lèi)。2022 年基建投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)業(yè)）的資金來(lái)源中，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金 3.93 萬(wàn)億元，占比26.7%。由于2017 年起新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模和專(zhuān)項(xiàng)債投向基建比例持續(xù)提升，對(duì)配套資金（主要是信貸和城投自籌資金）產(chǎn)生一定的擠出效應(yīng)，財(cái)政資金占比持續(xù)上升。

財(cái)政資金（國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金）：涵蓋所有政府表內(nèi)的基建支出。財(cái)政口徑中的國(guó)家預(yù)算資金包括一般預(yù)算、政府性基金預(yù)算、國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算和社保基金預(yù)算，其中用于基建投資的主要是一般預(yù)算和政府性基金預(yù)算，其中包含了中央投資預(yù)算、專(zhuān)項(xiàng)債、土地出讓金、特別國(guó)債等多渠道資金來(lái)源。

一般公共預(yù)算支出：主要投向市政、水利、交通領(lǐng)域。一般公共預(yù)算支出數(shù)據(jù)可見(jiàn)于財(cái)政部全國(guó)一般公共預(yù)算支出決算表，但其統(tǒng)計(jì)口徑與家統(tǒng)計(jì)局略有差別，在財(cái)政部口徑下可歸類(lèi)為基建支出的項(xiàng)目中，無(wú)法完全分離出工程建設(shè)項(xiàng)目人力與管理費(fèi)用、500 萬(wàn)以下的農(nóng)村固定資產(chǎn)投資、公共建筑投資等非基建固定資產(chǎn)投資這些不納入統(tǒng)計(jì)局基建口徑的數(shù)據(jù)。此報(bào)告中，采用一般公共預(yù)算支出中市政、水利、交通三大領(lǐng)域中八個(gè)子項(xiàng)支出估算一般公共預(yù)算投向基建的資金規(guī)模。

政府性基金支出：常規(guī)年份主要為專(zhuān)項(xiàng)債和土地出讓支出，特別國(guó)債增量值得關(guān)注。常規(guī)年份中，政府性基金預(yù)算支出用于基建的部分主要是專(zhuān)項(xiàng)債用于基建部分、土地出讓金支出用于城市建設(shè)部分、城市基礎(chǔ)設(shè)施配套費(fèi)支出三部分。2020年起專(zhuān)項(xiàng)債不可用于土儲(chǔ)和棚改后，專(zhuān)項(xiàng)債投向基建的比例明顯提升，當(dāng)前預(yù)計(jì)可達(dá)到 90%；土地出讓金支出與土地出讓金收入高度相關(guān)，其中80%用于拆遷補(bǔ)償和土地開(kāi)發(fā)前期成本，約 10%投向相關(guān)配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；城市基礎(chǔ)設(shè)施配套費(fèi)相對(duì)規(guī)模較小，支出力度與土地出讓收入相關(guān)性強(qiáng)。另外，特別國(guó)債納入政府性基金而非一般公共預(yù)算管理，不計(jì)入財(cái)政赤字，2024 年將為政府性基金支出部分貢獻(xiàn)重要增量。

配套資金：實(shí)際準(zhǔn)財(cái)政資本金占 2 成，信貸資金占8 成。自籌資金是基建投資資金來(lái)源中的最大部分，2022 年投向基建的自籌資金為7.26 萬(wàn)億元，占比49%。在統(tǒng)計(jì)局口徑下，自籌資金指建設(shè)單位（通常為地方城投公司）用于項(xiàng)目建設(shè)的自有或自借資金，理論上應(yīng)剔除財(cái)政資金和銀行資金。而2023 年城投債凈融資僅1.45 萬(wàn)億元，估算全國(guó)城投公司留存凈利潤(rùn) 1.8 億元，則仍存在約4 萬(wàn)億元缺口。從實(shí)際出發(fā)，銀行貸款是我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)當(dāng)前最重要的融資手段，而2022“國(guó)內(nèi)貸款”一項(xiàng)在基建的資金來(lái)源中僅占比 10.8%，遠(yuǎn)低于當(dāng)年人民幣貸款在社融中的占比（65.3%)。參考?xì)v史數(shù)據(jù)，2016 年固定資產(chǎn)投資中自有資金在自籌資金中的比例就已經(jīng)下降至 30%左右。綜上，自籌資金可以理解為30%的自有資金和70%的信貸等其他自籌資金，并入“國(guó)內(nèi)貸款”和“其他資金”后，可以認(rèn)為基建資金中除財(cái)政資金外的配套資金由 20%的準(zhǔn)財(cái)政資本金和80%的信貸資金構(gòu)成。

重分類(lèi)后，基建資金中財(cái)政資金占 1/4，財(cái)政及準(zhǔn)財(cái)政資本金占4 成。經(jīng)過(guò)以上拆解過(guò)程，穿透資金性質(zhì)后，我們將基建投資的資金來(lái)源重新梳理分類(lèi)，財(cái)政資金大約占 1/4，配套資金約占 3/4；配套資金中具有準(zhǔn)財(cái)政性質(zhì)的企事業(yè)單位自有資金占 20%，占基建資金總體約 15%；其他信貸資金占配套資金的80%，占基建資金總體的約 60%。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)展望全年基建資金情況

一般公共預(yù)算支出：以收定支，適度赤字，取決于政府投資意愿。一般公共預(yù)算支出投向基建的金額取決于一般公共預(yù)算收入、赤字率、投向基建的比例三個(gè)因素。一般公共預(yù)算收入增速逐年趨近于 GDP 增速，增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，因此投向基建的一般公共預(yù)算支出主要取決于赤字率和投向基建占比兩個(gè)反映政府投資傾向的指標(biāo)。近幾年宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，導(dǎo)致公共預(yù)算收入放緩，盡管赤字率略有提升，但一般公共預(yù)算支出增速仍處于下行趨勢(shì)。從投向上看，一般公共預(yù)算支出更傾向于民生保障類(lèi)支出，投向基建的規(guī)模和比例均在下行。

一般公共預(yù)算支出：目標(biāo)赤字率不變，預(yù)算內(nèi)支出謹(jǐn)慎發(fā)力?！秷?bào)告》提出2024年赤字率擬按 3%安排，赤字規(guī)模 4.06 萬(wàn)億元，中央預(yù)算內(nèi)投資擬安排7000億元，一般公共預(yù)算支出規(guī)模 28.5 萬(wàn)億元。赤字率目標(biāo)與2023 年年初目標(biāo)保持一致，赤字規(guī)模較上年增加 1800 億元，一般公共預(yù)算支出增加11000 億元（其中中央預(yù)算內(nèi)投資增加 200 億元）。若考慮 2023 年增發(fā)的 1 萬(wàn)億元國(guó)債計(jì)入赤字，則2024年目標(biāo)赤字率較上年實(shí)際赤字率略有下降，反映預(yù)算內(nèi)財(cái)政擴(kuò)張相對(duì)謹(jǐn)慎。

政府性基金支出：新增專(zhuān)項(xiàng)債限額略有提升，更加強(qiáng)調(diào)投資效率?！秷?bào)告》提出，2024 年擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券 3.9 萬(wàn)億元，比上年增加1000 億元，合理擴(kuò)大地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券投向領(lǐng)域和用作資本金范圍，額度分配向項(xiàng)目準(zhǔn)備充分、投資效率較高的地區(qū)傾斜。2023 年受制于優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足，新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度滯后，2024 年預(yù)計(jì)將繼續(xù)面臨同樣的發(fā)行壓力，各地區(qū)專(zhuān)項(xiàng)債額度差異將繼續(xù)分化。

政府性基金支出：超長(zhǎng)期特別國(guó)債推出，有望成為中央加杠桿的核心工具?！秷?bào)告》提出，為系統(tǒng)解決強(qiáng)國(guó)建設(shè)、民族復(fù)興進(jìn)程中一些重大項(xiàng)目建設(shè)的資金問(wèn)題，從今年開(kāi)始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，專(zhuān)項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年先發(fā)行 1 萬(wàn)億元。超長(zhǎng)期特別國(guó)債不納入一般公共預(yù)算，不計(jì)入赤字率，融資成本低，發(fā)行期限為 10 年以上，適合用于投資額大、回報(bào)周期長(zhǎng)的重大戰(zhàn)略項(xiàng)目。回顧歷史，1998-2008 年中國(guó)累計(jì)發(fā)行1.13 萬(wàn)億元長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債，用于應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增速下滑、出口回落、物價(jià)水平下降問(wèn)題，1997-1999 年中央財(cái)政總支出分別同比增長(zhǎng)10.4%/100.2%/22.0%，中央政府杠桿率持續(xù)提升，帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資快速回暖。超長(zhǎng)期特別國(guó)債有望發(fā)揮類(lèi)似世紀(jì)之初長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債的作用，作為中央財(cái)政加杠桿的核心工具，驅(qū)動(dòng)全社會(huì)投資加速回暖。

配套資金：信貸資金持續(xù)向基建傾斜。2023 年前三季度新增基建中長(zhǎng)期貸款9.49萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 33.3%，社融總體偏弱的情況下，基建融資需求相對(duì)較強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)信貸投放持續(xù)向基建傾斜，反映為：2021 年起固投和基建資金來(lái)源中的國(guó)內(nèi)貸款增速明顯分化，國(guó)內(nèi)貸款資金對(duì)固投總體的支撐持續(xù)減弱，而對(duì)基建的支持力度持續(xù)增強(qiáng)。預(yù)測(cè) 2023 年基建資金來(lái)源中國(guó)內(nèi)貸款規(guī)模為2.55 萬(wàn)億元，同比+12%。

配套資金：城投平臺(tái)持續(xù)去杠桿，拖累自籌資金增長(zhǎng)。近年來(lái)地方融資平臺(tái)新增融資監(jiān)管持續(xù)收緊，2023 年 10 月《關(guān)于金融支持融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的指導(dǎo)意見(jiàn)》要求融資平臺(tái)只能本金借新還舊，不得新增債務(wù)。2022 年全年城投債凈融資規(guī)模 1.30 萬(wàn)億元，同比縮減 46%，2023 年城投債凈融資在低基數(shù)上也僅實(shí)現(xiàn)10.9%的增長(zhǎng)。同時(shí)新增再融資城投債比例增加，2023 年城投債償還規(guī)模占新發(fā)行規(guī)模的 79.4%，該比例 2020 年僅為 52.8%。

特別國(guó)債貢獻(xiàn)主要增量資金來(lái)源，預(yù)測(cè) 2024 年基建投資資金來(lái)源+8.5%。根據(jù)以上假設(shè)分析，預(yù)測(cè) 2024 年基建投資資金來(lái)源 15.44 萬(wàn)億元，同比+8.5%，同比增加增量資金約 1.2 萬(wàn)億元。其中，一般公共預(yù)算支出/政府性基金支出/其他配套資金同比增速分別為 3.0%/18.8%/7.0%。基建資金的主要增量來(lái)源于政府性基金支出較高的預(yù)期增速，拆分來(lái)看，主要是專(zhuān)項(xiàng)債計(jì)劃新增規(guī)模維持在高位（3.9萬(wàn)億元，較上年發(fā)行目標(biāo)增加 1000 億元）和增發(fā)超長(zhǎng)期特別國(guó)債（包括去年10月發(fā)行結(jié)轉(zhuǎn)至今年的 5000 億元）。

政府投資的“穩(wěn)”與“進(jìn)”，建筑行業(yè)的“立”與“破”

地方政府穩(wěn)杠桿，中央財(cái)政加杠桿

從投資擴(kuò)內(nèi)需角度看，2024 年居民和企業(yè)加杠桿能力仍然相對(duì)有限，而可以期待的是中央財(cái)政加杠桿，地方財(cái)政積極穩(wěn)杠桿： 居民和企業(yè)部門(mén)信心相對(duì)不足，呼喚政府部門(mén)提升負(fù)債規(guī)模拉動(dòng)內(nèi)需。從居民端看，居民收入預(yù)期下滑導(dǎo)致消費(fèi)意愿低迷，全國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)下行，買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心態(tài)也導(dǎo)致地產(chǎn)銷(xiāo)售不斷走弱；長(zhǎng)期角度，出生率低迷和老齡化日趨嚴(yán)重，居民加杠桿能力和意愿均相對(duì)有限。從企業(yè)端看，終端消費(fèi)疲軟，地產(chǎn)銷(xiāo)售下滑，海外需求不足等多因素導(dǎo)致當(dāng)前企業(yè)端景氣度承壓，房?jī)r(jià)下跌導(dǎo)致城投企業(yè)資產(chǎn)端萎縮，進(jìn)而導(dǎo)致名義資產(chǎn)負(fù)債率升高，從目前城投發(fā)債情況看，整體以再融資為主（1-10 月再融資規(guī)模占比 75%），新增融資規(guī)模仍處于低位。

地方財(cái)政擴(kuò)張受限，但中央財(cái)政仍有較大加杠桿空間。從地方政府端來(lái)看，地方政府近兩年的主要加杠桿方式是地方政府專(zhuān)項(xiàng)債，用于兼具一定公益性和收益性要求的基建項(xiàng)目，但是目前大部分具有收益性的基建項(xiàng)目其收益來(lái)源都與地產(chǎn)景氣度相關(guān)（包括土地出讓、商辦出租、停車(chē)場(chǎng)收費(fèi)、物業(yè)服務(wù)等），在當(dāng)前環(huán)境下這類(lèi)收益來(lái)源預(yù)期大幅收窄，導(dǎo)致專(zhuān)項(xiàng)債項(xiàng)目發(fā)行受阻，進(jìn)而削弱地方政府加杠桿能力。從中央政府端來(lái)看，2022 年末中國(guó)中央財(cái)政國(guó)債余額25.9 萬(wàn)億元，中央政府杠桿率 21.4%，政府杠桿率 50.4%（國(guó)際清算銀行口徑77.7%），低于大多數(shù)世界主要經(jīng)濟(jì)體。中央財(cái)政仍然有較大加杠桿空間，能夠以國(guó)債形式為基建提供融資，為重大項(xiàng)目建設(shè)提供支持。

地方政府積極推進(jìn)“化債”工作，“特殊再融資債”重啟發(fā)行。7 月政治局會(huì)議提出“實(shí)施一攬子化債方案”，10 月和 11 月合計(jì)發(fā)行特殊再融資債1.37萬(wàn)億元，全年累計(jì)特殊再融資債券發(fā)行規(guī)模同比+331%。再融資債可用于償還債券或償還債務(wù)，其中用于償還債務(wù)的被稱(chēng)為“特殊再融資債”，“特殊再融資債”重啟發(fā)行有助于地方履行存量到期的支出責(zé)任，建筑企業(yè) PPP 項(xiàng)目應(yīng)收款減值壓力有望得到緩解。 新增政府債務(wù)信用主體上移，將有效降低融資成本。2023 年10 月中央財(cái)政決定增發(fā) 1 萬(wàn)億國(guó)債，支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，而此次增發(fā)的國(guó)債由中央還本付息，全部通過(guò)轉(zhuǎn)移支付的方式安排給地方使用?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)債務(wù)發(fā)行的信用主體上移仍將繼續(xù)演繹，由專(zhuān)項(xiàng)債置換城投債基本實(shí)現(xiàn)了新增債務(wù)由政府表外向政府表內(nèi)轉(zhuǎn)移，下一步由“發(fā)行國(guó)債+轉(zhuǎn)移支付”置換地方政府債或能夠有效控制地方債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，降低融資成本。

先“立”基建投資新重點(diǎn)，再“破”政府投資依賴(lài)

各地固投目標(biāo)與 GDP 目標(biāo)具有較強(qiáng)的一致性，投資穩(wěn)經(jīng)濟(jì)仍是共識(shí)。根據(jù)各省級(jí)行政區(qū)（不含特別行政區(qū)）2024 年政府工作報(bào)告，2024 年GDP 目標(biāo)較上年實(shí)際增速有所提升/持平/下降的分別有 13/5/13 個(gè)省份，計(jì)劃2024 年GDP 增長(zhǎng)提速的省份中，有 11 省公布固定資產(chǎn)投資增速目標(biāo)，而該11 省均提出了高于上年實(shí)際增速的增長(zhǎng)目標(biāo)。

2024 年重大項(xiàng)目落地強(qiáng)度可能整體相對(duì)偏弱，但重大項(xiàng)目投資計(jì)劃與地方債務(wù)壓力不完全正相關(guān)，部分“重點(diǎn)省份”投資計(jì)劃仍有增長(zhǎng)。各省級(jí)行政區(qū)2024年重大項(xiàng)目投資計(jì)劃總體較 2023 年有所下降，連續(xù)公布重大項(xiàng)目計(jì)劃投資額的20個(gè)省份 2024 年可比口徑的重大項(xiàng)目投資計(jì)劃-15.4%。貴州2024 年投資計(jì)劃明顯縮減（-61%）符合預(yù)期，而地方債務(wù)壓力尚可的山東（-60%）、河南（-47%）2024年計(jì)劃投資額大幅下滑，地方償債壓力較大的內(nèi)蒙古（+16%）、廣西（+17%）、寧夏（+199%）重點(diǎn)項(xiàng)目投資計(jì)劃仍有較大幅度增長(zhǎng)。并未觀察到國(guó)務(wù)院1月發(fā)布的《加強(qiáng)重點(diǎn)省份政府投資管理辦法》對(duì)重點(diǎn)管控省份的投資計(jì)劃產(chǎn)生明顯影響，重大項(xiàng)目清單中不乏高速公路、市政、產(chǎn)業(yè)園區(qū)類(lèi)“限制項(xiàng)目”。

從各地政策表述上看，民生保障項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)配套基礎(chǔ)設(shè)施將成為發(fā)力重點(diǎn)。各地政府工作報(bào)告中對(duì)投資部分的表述中，“有效投資”、“產(chǎn)業(yè)投資”等關(guān)鍵詞出現(xiàn)頻率明顯增加，在投資計(jì)劃中更加傾向于制造業(yè)投資。部分財(cái)政壓力較大的地區(qū)對(duì)重大項(xiàng)目的資金來(lái)源也著重進(jìn)行了規(guī)劃，主要舉措為加快推進(jìn)國(guó)債支持項(xiàng)目建設(shè)，向?qū)趪?guó)家部委爭(zhēng)資爭(zhēng)項(xiàng)，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)配套基礎(chǔ)設(shè)施、教育醫(yī)療等民生投資、民間資本投資等領(lǐng)域的項(xiàng)目安排。

作者：烽火研報(bào)官方號(hào)
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